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中金发布研报称德州罐体保温工程，保管金沙（01928）2026和2027年EBITDA预测基本不变。面前股价对应9倍2026e
EV/EBITDA。该行保管跑赢行业评及见地价23.80港元，对应11倍2026e EV/EBITDA，较面前股价26的上行空间。
中金主要不雅点如下：德州罐体保温工程
4Q25 EBITDA差于商场预期
金沙公布4Q25功绩：净收入为20.58亿好意思元，同比高潮16，环比高潮8，规复至4Q19的92，经退换物业EBITDA为6.08亿好意思元，同比高潮6，环比高潮1，规复至4Q19的75德州罐体保温工程，差于6.32亿好意思元的VA致预期。
营销返点状貌和日均运营资本致的资本高潮
手机：18632699551（微信同号）该行发现4Q25公司完了了的博彩收入商场份额（4Q25为24.5，对比3Q25为23.7），收获于会员贪图（举例现款返点和回赠），以偏执他亚洲地区的客户增长。尽管公司在4Q25完了了的博彩收入商场份额，铁皮保温但公司计EBITDA仍受到较运营资本（举例举办NBA赛等活动的用度）以及职工薪酬高潮（由于运营的博彩桌容量高潮）的连累。
端板块（稀客业务和端中场）有望不竭引行业增长，行业营销返点环境或保握热烈竞争格式
公司瞻望，2026年营销返点环境将趋于牢固，将带动再投资率握续化，可能对EBITDA利润率带来积影响（标明激进的营销竞争或将扫尾）；边注居品的部署（仿MBS）仍在进行，但澳食客户对边注居品的参与度不如预期，可能会适度预期中赢率的结构增长，公司瞻望春节工夫的访客数和客户贪图仍保握面前的强盛。尽管物业的客流量一经由2019年水平，但端中场（规复至4Q19的117，环比增长6）仍然先于平庸中场（规复至4Q19的95，环比握平），代表平庸中场的东谈主均消冗忙有所下跌。
风险辅导：复苏速率可能慢于预期；行业竞争加重，商场份额可能流失。
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